阿里財(cái)報(bào)背后：傳統(tǒng)電商業(yè)務(wù)增長(zhǎng)低迷 盒馬重進(jìn)投入期

阿里財(cái)報(bào)11月1日發(fā)布了該公司截至2019年9月30日的2020財(cái)年第二財(cái)季未經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)。

顯示，阿里巴巴集團(tuán)第二財(cái)季營(yíng)收為人民幣1190.2億元，同比增長(zhǎng)40%；歸屬普通股股東的凈利潤(rùn)為人民幣725.40億元，市場(chǎng)預(yù)期169.3億元，去年同期200.3億元，同比增長(zhǎng)262%。營(yíng)收和利潤(rùn)均超市場(chǎng)預(yù)期。

值得一提的是，阿里之所以凈利潤(rùn)暴增，并非來(lái)自于業(yè)務(wù)層面，而是源于收到了螞蟻金服33%股權(quán)時(shí)確認(rèn)的重大一次性收益。在不計(jì)算692億元一次性收益和其他項(xiàng)目，不按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)量下，該公司凈利潤(rùn)為327.5億元，同比增長(zhǎng)40%。

透過(guò)財(cái)報(bào)，騰訊新聞《潛望》認(rèn)為以下七個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)值得注意：

1、本財(cái)季營(yíng)收增速為40%，創(chuàng)下新低，且營(yíng)收增長(zhǎng)主要依靠新零售快速增長(zhǎng)。二財(cái)季，反映新零售收入水平的一項(xiàng)錄得182.1億元，同比增速高達(dá)125%，遠(yuǎn)高于總營(yíng)收增速，再次成為本財(cái)季阿里營(yíng)收增長(zhǎng)引擎。

2、阿里傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)低迷。阿里傳統(tǒng)的兩項(xiàng)營(yíng)收支柱：商戶服務(wù)營(yíng)收增速（Costomer management）與傭金營(yíng)收（Commission）增速分別為25%與24%，遠(yuǎn)低于總營(yíng)收增速。兩項(xiàng)合計(jì)在總營(yíng)收的占比為49%，處于阿里史上低位區(qū)間，僅高于上財(cái)季的48%。

3、凈利潤(rùn)的大幅提升主要是因?yàn)楂@得支付寶股權(quán)收獲的權(quán)益。NonGAAP下凈利潤(rùn)增速40%，與營(yíng)收增速持平。但即便如此，還是超出市場(chǎng)預(yù)期。

4、新零售業(yè)務(wù)（以盒馬鮮生為主）自前兩個(gè)季度的調(diào)整期過(guò)后，重現(xiàn)進(jìn)入投入期。在購(gòu)買商品與設(shè)備花費(fèi)這項(xiàng)反映新零售投入水平的指標(biāo)上，本季度，該指標(biāo)從上季度的58.56億元，大幅增至91.56億元，環(huán)比增幅為56.35%。從自有門店上看，本財(cái)季末，自有門店總數(shù)為170家，期內(nèi)凈增門店20家，高于上一財(cái)季的15家，而15家為2018年以來(lái)的最低值，這表明盒馬布局正重新提速。

5、云業(yè)務(wù)延續(xù)上季度虧損擴(kuò)大的趨勢(shì)，虧損再創(chuàng)新高。與此同時(shí)，阿里云延續(xù)了近年來(lái)營(yíng)收增速持續(xù)下滑的趨勢(shì)，本季度，阿里云營(yíng)收同比增速為64%，略低于上季度的66%，再創(chuàng)新低。

6、大文娛業(yè)務(wù)同比營(yíng)收增長(zhǎng)提速，從上季度6%的史上最低值水平驟升至23%。不僅如此，本季度阿里大文娛經(jīng)調(diào)整的稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）為22.07億元，為2018Q3以來(lái)的最低值。

7、下沉紅利仍未消失。本財(cái)季，淘寶天貓移動(dòng)端月活為7.85億，比去年同期與上一財(cái)季增1.19億、3000萬(wàn)，同比增速與環(huán)比增速分別為17.8%、3.97%。作為對(duì)比，上一財(cái)季，淘寶天貓移動(dòng)月度活躍用戶7.55億，比去年同期和上一財(cái)季增1.21億和3400萬(wàn)，同比增幅19.1%、環(huán)比增幅4.7%。數(shù)據(jù)有所回落，這表明平臺(tái)紅利，尤其是來(lái)自下沉市場(chǎng)的紅利有所下滑，但下滑并不明顯。

傳統(tǒng)支柱業(yè)務(wù)增長(zhǎng)低迷，新零售仍保持高增速

本財(cái)季，總營(yíng)收1190.17億元，同比增長(zhǎng)40%，低于上季度42%的同比增速，創(chuàng)下營(yíng)收增速新低。

其中，統(tǒng)計(jì)兩項(xiàng)傳統(tǒng)支柱業(yè)務(wù)，即商戶服務(wù)營(yíng)收增速（Costomer management）與傭金營(yíng)收（Commission）在總營(yíng)收的合計(jì)占比，僅為49%，低于上季度的52%，略高于史上最低水平48%，處于低位區(qū)間。這表明支柱業(yè)務(wù)對(duì)總業(yè)務(wù)對(duì)貢獻(xiàn)率也處于低位區(qū)間。

而分別看兩項(xiàng)營(yíng)收的增速，在連續(xù)兩季度商戶服務(wù)營(yíng)收增速不斷下滑后，本季度這一指標(biāo)再次出現(xiàn)下滑，為25%，低于上季度的27%和再前一季度的32%。這表明商戶在淘寶天貓平臺(tái)投入廣告營(yíng)銷費(fèi)用的意愿并不太強(qiáng)烈。

而與交易水平息息相關(guān)的傭金收入增速為24%，略高于上季度的23%，表明淘寶天貓的交易額與貨幣化水平增速有所回暖。

傳統(tǒng)支柱業(yè)務(wù)是泛善可陳，相對(duì)的，代表盒馬等新零售業(yè)態(tài)收入水平的其他（Others）延續(xù)了此前出色的發(fā)揮。

本財(cái)季該項(xiàng)指標(biāo)錄得182.1億元，在阿里總營(yíng)收的占比為15%，高于上季度的14%；營(yíng)收同比增長(zhǎng)高達(dá)125%，略低于上季度的134%，但125%的增速，仍然在阿里所有業(yè)務(wù)板塊中摘得增速冠軍。

這表明，新零售業(yè)務(wù)持續(xù)成為阿里營(yíng)收的增長(zhǎng)動(dòng)力，且未出現(xiàn)明顯勢(shì)頭減退趨勢(shì)。

盒馬重新進(jìn)入擴(kuò)張期，投入大幅增加

不同于上一財(cái)季阿里對(duì)盒馬等新零售業(yè)務(wù)的投入十分謹(jǐn)慎，本財(cái)季，完成從“大店”到“小店”模式戰(zhàn)略調(diào)整后的盒馬，重新進(jìn)入高速擴(kuò)張期。

在統(tǒng)計(jì)購(gòu)買商品與設(shè)備花費(fèi)這項(xiàng)指標(biāo)后，騰訊新聞《潛望》發(fā)現(xiàn)，阿里在2019Q2/2019Q3（分別對(duì)應(yīng)自然年2018年三季度與四季度）盒馬門店擴(kuò)張高峰期，該指標(biāo)驟升至100億元以上。但2019Q4（自然年2019一季度）開始，這一開支驟然腰斬，并持續(xù)至自然年2019二季度。

這兩個(gè)季度也被認(rèn)為是盒馬由原先的大門店業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)向更多元、成本更低的小業(yè)態(tài)的轉(zhuǎn)型期。

本季度，該指標(biāo)從上季度的58.56億元，大幅增至91.56億元，環(huán)比增幅為56.35%。

從自有門店上看，本財(cái)季末，自有門店總數(shù)為170家，期內(nèi)凈增門店20家，高于上一財(cái)季的15家，而15家為2018年以來(lái)的最低值，這表明盒馬布局正重新提速。

不過(guò)，業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)變后，新零售的利潤(rùn)率或許仍然沒有明顯提升。

考慮到阿里并未單列新零售部分的利潤(rùn)率，對(duì)阿里核心商業(yè)部分的利潤(rùn)率進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，該部分包涵新零售部分，而除卻新零售部分之外的另外兩部分商戶服務(wù)營(yíng)收與傭金業(yè)務(wù)均較為穩(wěn)定成熟，可一定程度上反應(yīng)新零售部分的利潤(rùn)率情況：

可以看出，上一季度經(jīng)過(guò)調(diào)整之后，阿里該部分利潤(rùn)率在上一季度觸底后，出現(xiàn)反彈。但本季度，該指標(biāo)又回落至38.11%。

成本占比回落，運(yùn)營(yíng)費(fèi)用持續(xù)壓縮

上一財(cái)季，阿里營(yíng)業(yè)成本為人民幣556.1億元，占營(yíng)收的60%；上年同期為53%，增加了7個(gè)百分點(diǎn)。這是近年來(lái)阿里的最高水平，表明阿里在成本上有所失控，而餓了么、新零售與菜鳥對(duì)其成本的拖累較為明顯。

本季度，成本問(wèn)題終于得以控制。

可以看出，本季度成本占比為55%，略高于上季度的53%，但相比2019Q4時(shí)的60%仍然回落了5個(gè)百分點(diǎn)。這表明盒馬等新零售業(yè)務(wù)即便重新擴(kuò)張，在成本上依然有所控制。

不過(guò)，55%占比仍然是一個(gè)較高的水平。事實(shí)上，本季度成本增速為40.1%，幾乎與營(yíng)收增速持平。對(duì)于成本增加，阿里解釋為直銷和新零售業(yè)務(wù)的庫(kù)存成本增加，且部分抵消了優(yōu)酷采購(gòu)成本的下降和物流基礎(chǔ)設(shè)施提高了效率帶來(lái)的利好。

這也意味著，不計(jì)算優(yōu)酷和菜鳥業(yè)務(wù)的影響，盒馬等新零售業(yè)務(wù)對(duì)阿里成本的壓力還要高于目前呈現(xiàn)的水平。盒馬的形勢(shì)依然嚴(yán)峻。

而在運(yùn)營(yíng)費(fèi)用上，本季度依舊控制的較好，整體水平基本跟上一季度較好的水平持平。

在統(tǒng)計(jì)一般管理銷售費(fèi)用、市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用、產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用在總營(yíng)收的占比后，騰訊新聞《潛望》發(fā)現(xiàn)，各項(xiàng)指標(biāo)均處于低位。

上一季度，阿里一般管理銷售費(fèi)用占比處于近年來(lái)最低水平，為5%；市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用占比更是創(chuàng)下新低，首次破10%，為9%。本季度，阿里各項(xiàng)費(fèi)用的占比只比上一季度整體增加了2%，仍處于較低水平。

繼續(xù)統(tǒng)計(jì)成本和各項(xiàng)費(fèi)用，本季度所有開支累積在總營(yíng)收的占比為83%，略高于上季度79%，略低于去年同期的84%。總體來(lái)看，仍在可控范圍內(nèi)。

對(duì)GAAP下與Non-GAAP下凈利潤(rùn)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，阿里近一年來(lái)的利潤(rùn)水平均維持較好水平。

其中，更能反映該公司實(shí)際狀況Non-GAAP下凈利潤(rùn)總體維持向上趨勢(shì)，本財(cái)季凈利潤(rùn)同比增加40%，與營(yíng)收增速持平。

但GAAP下，凈利潤(rùn)出現(xiàn)反常的暴增狀況，達(dá)到人民幣725.40億元，而市場(chǎng)預(yù)期僅為169.3億元，去年同期200.3億元，同比增長(zhǎng)262%。這主要是因?yàn)槭盏搅宋浵伣鸱?3%股權(quán)時(shí)確認(rèn)的重大一次性收益。

據(jù)悉，這一交易始于2014年的一項(xiàng)協(xié)議。當(dāng)時(shí)，螞蟻金服承諾，每年需向阿里巴巴支付知識(shí)產(chǎn)權(quán)以及技術(shù)服務(wù)費(fèi)，金額相當(dāng)于螞蟻金服稅前利潤(rùn)的37.5%；同時(shí)，在條件允許的情況下，阿里巴巴有權(quán)入股并持有螞蟻金服33%的股份，并將相應(yīng)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓給螞蟻金服，上述服務(wù)費(fèi)的安排同步終止。

阿里云虧損環(huán)比持續(xù)擴(kuò)大，營(yíng)收增速創(chuàng)史上新低

阿里云本季度的表現(xiàn)并不出彩。

本季度，阿里云延續(xù)了近年來(lái)營(yíng)收增速持續(xù)下滑的趨勢(shì)，本季度，阿里云營(yíng)收同比增速為64%，略低于上季度的66%，再創(chuàng)新低。其在總營(yíng)收的占比為8%，上一季度為6%，有所提升。

營(yíng)收增速回落的同時(shí)，阿里云本財(cái)季經(jīng)調(diào)整的稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）為虧損5.21億元，為近兩年來(lái)最高值。

上季度，阿里云虧損額驟然提升，達(dá)到3.58億元，是2019Q4時(shí)虧損1.64億元的兩倍。本季度明顯延續(xù)了虧損擴(kuò)大的趨勢(shì)，短期內(nèi)或盈利無(wú)望。

由此可見，虧損大幅提升的同時(shí)，增速卻創(chuàng)下新低，表明阿里云業(yè)務(wù)或許正面臨瓶頸期。

阿里大文娛營(yíng)收水平重新提速 虧損處于低位

阿里大文娛（除阿里影業(yè)）本季度出現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。

一方面，本季度阿里大文娛經(jīng)調(diào)整的稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）為22.07億元，與上季度的22.38億元人民幣虧損基本持平，為2018Q3以來(lái)的最低值。

從圖中可以明顯看出，阿里大文娛自2019Q3（自然年2018四季度）達(dá)到最高虧損60.34億元后，開啟虧損收窄通道。

而采購(gòu)成本的不斷降低，無(wú)疑是優(yōu)酷成本下滑的關(guān)鍵。

更重要的是，營(yíng)收增速不斷下滑的阿里大文娛，在本季度終于在《長(zhǎng)安十二時(shí)辰》《這就是街舞》等作品的幫助下，重現(xiàn)增長(zhǎng)。

上一財(cái)季，阿里大文娛同比增速僅為6%，為史上最低水平。本季度，驟升至23%。需要注意的是，這還是在采購(gòu)成本不斷下降的情況下獲得的成績(jī)。無(wú)疑，現(xiàn)象級(jí)作品對(duì)優(yōu)酷業(yè)績(jī)的提升，十分顯著。

餓了么與菜鳥在總營(yíng)收合計(jì)占比為9%，與上季度持平

兩項(xiàng)需長(zhǎng)期投入的業(yè)務(wù)餓了么與菜鳥，本財(cái)季在營(yíng)收層面穩(wěn)中有升。

其中，以餓了么口碑業(yè)務(wù)為代表的本地服務(wù)營(yíng)收，自2019Q3（自然年2018年四季度）首次被并表單列于營(yíng)收項(xiàng)目后，本季度其在總營(yíng)收中的占比為6%，略高于前三個(gè)季度的5%。

在環(huán)比層面，本地服務(wù)營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)10.6%，顯示出該業(yè)務(wù)仍存在較大潛力。

另一方面，另一塊被寄予厚望的業(yè)務(wù)菜鳥，本季度營(yíng)收為47.59億元，同比增速48%，略低于上季度的50%；其在總營(yíng)收中的占比為4%，也與前三個(gè)季度持平。

而在環(huán)比上，本季度菜鳥出現(xiàn)了環(huán)比下滑，表明該業(yè)務(wù)上行仍有壓力。

淘寶月活躍用戶同比增19.1%，下沉市場(chǎng)仍存紅利

本財(cái)季，淘寶天貓移動(dòng)端月活為7.85億，比去年同期與上一財(cái)季增1.19億、3000萬(wàn)，同比增速與環(huán)比增速分別為17.8%、3.97%。

作為對(duì)比，上一財(cái)季，淘寶天貓移動(dòng)月度活躍用戶7.55億，比去年同期和上一財(cái)季增1.21億和3400萬(wàn)，同比增幅19.1%、環(huán)比增幅4.7%。數(shù)據(jù)有所回落，這表明平臺(tái)紅利，尤其是來(lái)自下沉市場(chǎng)的紅利有所下滑，但下滑并不明顯。

與此同時(shí)，截至2019年6月30日止的前12個(gè)月平臺(tái)年度活躍消費(fèi)者達(dá)6.93億，環(huán)比上一季度年度活躍消費(fèi)者6.74億，也增加1900萬(wàn)。跟上一季度的環(huán)比增幅2000萬(wàn)幾乎持平。