1萬億美債背后的深層邏輯 1萬億美債是怎么來的?

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　　1萬億美債是怎么來的?

　　在改革開放初期，中國通過以優(yōu)惠條件吸引外資，開展一般商品貿易、加工貿易、三來一補等，依托勞動力成本優(yōu)勢，開啟了一種外向型的經(jīng)濟發(fā)展模式，融入全球化浪潮。中美兩國經(jīng)濟的高度互補性，使兩國經(jīng)貿合作迅速擴大和發(fā)展，中美兩國形成了以經(jīng)貿為紐帶的共生關系。美國巨大的消費市場成為中國物美價廉商品出口的主要目的地，中國制造撐起了美國普通百姓的衣食住行。

　　這個故事的另一面是，長期以來，中國對美國的貿易順差，實際上是中國以低工資、低環(huán)境成本為代價，為美國源源不斷地輸送消費品與各類資源，同時保證了美國長期的低物價、低通脹，中國商品的競爭優(yōu)勢為美國消費者提供了巨大的消費者剩余。同時，過去十幾年來中國一直是美國國債的最大購買國，中國積累的巨額經(jīng)常項目順差，通過購買美國國債的形式又回流到美國，從而彌補了美國的國際收支赤字。通過“美元--商品--國債--美元”的循環(huán)，中國的實際財富持續(xù)流向美國。換句話說，美國是可以“躺著”掙錢的，中美經(jīng)貿交往一定程度上帶有一種剝削或合法掠奪的性質。由于中國持有美國國債長期居高不下，這實際上意味著美國可以長期占有中國實際財富，形成了富人向窮人長期借債的模式，最終逐漸成為了中國持有的1萬多億美元美國國債的局面。

　　中國貿易盈余積累的外匯儲備中，美國國債持續(xù)保持在1萬億美元以上，最高時達到2.44萬億美元。從2000年到2019年的20年間，中國平均持有1.8萬億美元美國國債。美國國債收益率呈下降趨勢，2019年，10年期美債平均收益率為2.14%，較2018年平均值低77個基點，較2014至2018年平均值低了21個基點。今年以來，隨著美聯(lián)儲實施無限量化寬松政策，短期美債收益率更低至0甚至負值，10年期美債收益率一度低至0.35%。從收益角度考慮，這樣巨量的資金投資于美債，在經(jīng)濟性上是不劃算的。

　　同時，我國還不得不承擔美元超發(fā)導致的通貨膨脹以及美元貶值的風險。隨著美國開啟天量無上限印鈔模式，長期看，美元貶值幾乎是必然的。例如最近，美元指數(shù)相較3月已下降10個百分點，而摩根士丹利前首席經(jīng)濟學家史蒂芬·羅琦預測，在未來2到3年美元指數(shù)將下跌35%。

　　中美之間的故事，是美國以政治、軍事、科技霸權為依托，以經(jīng)濟和金融手段，在全世界剪羊毛和對發(fā)展中國家巧取豪奪的系列故事之一。 他們的如意算盤是，把中國鎖定在低附加值的產(chǎn)業(yè)鏈低端，重復8億件襯衫換一架波音飛機的故事，讓中國長期做美國人的裁縫和長工，美國盡享他們主導的全球化下固有國際分工的紅利。至于欠下的債務，在美國人的算計中，恐怕從來就沒有擔心過要還的。他們最常規(guī)的操作，是發(fā)新債置換舊債，或僅僅償付利息;他們還可以通過發(fā)鈔，直接稀釋或對沖掉債務。