負(fù)債率近60%!貴州用茅臺(tái)還債 究竟是怎么回事

　　“貴州高速雖然現(xiàn)金流很好，但是它無(wú)法覆蓋債務(wù)。”胡恒松認(rèn)為。根據(jù)新世紀(jì)評(píng)級(jí)的公告，貴州高速2017年的負(fù)債總額分別為465.03億元，到了2020年3月末，公司總負(fù)債已經(jīng)達(dá)到2773.42億元。僅僅依靠高速公路收費(fèi)，甚至難以填補(bǔ)每年的利息支出。近四年來(lái)，貴州高速每年的利息支出都超過(guò)100億元，比如2019年利息支出為112.89億元，但當(dāng)年的車輛通行費(fèi)收入?yún)s只有101.71億元。

　　2020年的新冠疫情讓本來(lái)已經(jīng)債臺(tái)高筑的貴州高速，更難以承受債務(wù)之重。中證鵬元評(píng)級(jí)的報(bào)告稱，2020年受疫情期間高速通行量下降等因素影響，貴州高速公路收費(fèi)業(yè)務(wù)收入大幅下降，疊加大額財(cái)務(wù)費(fèi)用支出，2020年前三季度貴州高速利潤(rùn)總額虧損18.07億元。

　　更難的是，貴州高速九成以上的負(fù)債為多年積累的剛性債務(wù)。根據(jù)新世紀(jì)評(píng)級(jí)公告，截至去年3月末，貴州高速剛性債務(wù)2556.48億元。從借款方式來(lái)看，公司主要依賴政策性銀行和商業(yè)銀行的支持。

　　新世紀(jì)評(píng)級(jí)公告稱，截至2019年末，貴州高速銀行借款合計(jì)2200.42億元，公司銀行借款多以收費(fèi)權(quán)作質(zhì)押。貴州高速的銀行借款主要來(lái)自政策性金融機(jī)構(gòu)和工農(nóng)中建交五大商業(yè)銀行，授信額分別為1656.65億元和2286.89億元，政策性金融機(jī)構(gòu)的未使用的授信余額不到400億元，商業(yè)銀行授信余額還有一半未使用。因此，貴州高速被看作“具有較強(qiáng)的后續(xù)信貸融資能力”。

　　不過(guò)，尚未使用的2000億元銀行授信動(dòng)用難度較大。“國(guó)內(nèi)建設(shè)高速公路的資金，主要來(lái)源是銀行。這種模式下，資產(chǎn)和收費(fèi)權(quán)原則上都要質(zhì)押給銀行。”胡恒松告訴《中國(guó)新聞周刊》，動(dòng)用新的授信額度需要新的資產(chǎn)質(zhì)押。

　　新世紀(jì)評(píng)級(jí)也認(rèn)為，(全國(guó))收費(fèi)公路行業(yè)面臨著收支難抵的重大困境，近期通車路產(chǎn)的產(chǎn)能釋放效力和釋放速度遠(yuǎn)不及大動(dòng)脈和干線路產(chǎn)，收費(fèi)公路還本付息規(guī)模超過(guò)年度通行費(fèi)收入規(guī)模，行業(yè)收支嚴(yán)重失衡。

　　不過(guò)，胡恒松認(rèn)為，不同地區(qū)面臨的債務(wù)壓力截然不同，貴州高速面臨的債務(wù)壓力更大。上述評(píng)級(jí)報(bào)告稱，東部地區(qū)大規(guī)模建設(shè)高峰已經(jīng)過(guò)去，路網(wǎng)趨于穩(wěn)定和完善，通行費(fèi)收入隨著交通量增長(zhǎng)而增加，收費(fèi)公路的償債能力將不斷增強(qiáng)，屆時(shí)債務(wù)規(guī)模會(huì)逐步下降，收支趨于平衡。中西部地區(qū)建設(shè)規(guī)劃任務(wù)仍舊繁重，增量債務(wù)疊加，存量債務(wù)集中償付，通行費(fèi)收入規(guī)模預(yù)計(jì)不及國(guó)內(nèi)主動(dòng)脈收益貢獻(xiàn)，收支平衡的實(shí)現(xiàn)難度偏大。

　　為了應(yīng)對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，貴州高速此前多次采用債務(wù)短期變長(zhǎng)期的方式化債。2018年，貴州高速短期剛性債務(wù)達(dá)到419.8億元的高峰，隨即減少超過(guò)200億元。短期債務(wù)下降不是因?yàn)榻杩钜呀?jīng)償還，當(dāng)年，公司短期債務(wù)和部分到期債務(wù)置換為長(zhǎng)期債務(wù)。2019年，貴州高速與國(guó)開(kāi)行等機(jī)構(gòu)開(kāi)展融資再安排貸款業(yè)務(wù)，置換部分短期借款和即將到期的長(zhǎng)期借款，短期償債壓力逐步緩解。