代工耐克的寧波老板身家800億 “童工”出身蟬聯(lián)寧波首富

　　2、超級(jí)代工廠

　　從馬寶興拿下日本嬰兒服裝訂單開始，相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)，日本是申洲國際最重要的市場。

　　不過，最開始和日本客戶合作時(shí)，申洲國際的進(jìn)展也不順利。

　　1992年，公司剛剛步入正軌，馬建榮到日本拜訪客戶。對(duì)方把他請(qǐng)到吸煙室，他煙還沒抽完，對(duì)方公司的人就禮貌地問他，為什么這批衣服，用普通自來水一淋就會(huì)掉色。

　　馬建榮聽完反饋，讓客戶把產(chǎn)品退回國內(nèi)。他當(dāng)著全場工人的面，一把火燒毀了那批衣服。對(duì)于剛成立的公司來說，那批產(chǎn)品的價(jià)值并不小，燒掉之后，沒有第二筆銀行資金貸款支持的話，工廠就要破產(chǎn)了。

　　馬建榮燒衣服的舉動(dòng)，很像當(dāng)年張瑞敏砸冰箱，公司雖然承擔(dān)了損失，但足以見得對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的追求與把控。對(duì)于一家公司而言，這種意識(shí)遠(yuǎn)比當(dāng)下的得失重要。

　　也正是這種對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的嚴(yán)格把關(guān)，讓申洲國際拿下了***這個(gè)大客戶。拿下***之后，日本市場的營收占比一度超過8成。

　　2005年，紡織品配額取消，申洲國際迎來新的發(fā)展機(jī)遇。

　　所謂紡織品配額，主要是發(fā)達(dá)國家通過進(jìn)口紡織品配額的手段，限制發(fā)展中國家的紡織服裝進(jìn)入本國市場。2005年以前，美國、加拿大、歐盟等地都對(duì)我國的紡織品有進(jìn)口配額限制。

　　紡織品配額取消之后，我國紡織服裝行業(yè)得到快速發(fā)展。申洲國際也在2005年前后，拓展了耐克、阿迪達(dá)斯等客戶。

　　興業(yè)證券在研報(bào)中提到，2019年，耐克、阿迪達(dá)斯、***和彪馬為申洲國際前四大客戶，占公司營收比重分別為30%、22%、20%和11%。

　　拿下這些品牌后，申洲國際的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場區(qū)域逐漸發(fā)生變化。2005年，休閑服還是公司最主要的產(chǎn)品，占據(jù)公司營收82%，之后，在公司營收占比便開始逐步下降。2010年，運(yùn)動(dòng)服裝在公司營收中占比達(dá)到50%，首次超過休閑服裝。

　　如今，運(yùn)動(dòng)類產(chǎn)品已經(jīng)是公司最重要的產(chǎn)品品類。2019年，公司72%的營收都由運(yùn)動(dòng)類產(chǎn)品貢獻(xiàn)。

　　在所有服裝類型中，運(yùn)動(dòng)服飾增速較快。根據(jù)開源證券研報(bào)數(shù)據(jù)，2012年以來，運(yùn)動(dòng)服飾市場規(guī)模增速一直高于其他服飾市場規(guī)模增速。2019年，運(yùn)動(dòng)服飾市場規(guī)模同比增速比其他服飾市場高出近5個(gè)百分點(diǎn)。

　　以運(yùn)動(dòng)類產(chǎn)品為主的申洲國際，就這樣站在了紡織服裝行業(yè)內(nèi)發(fā)展快的細(xì)分賽道。再加上，公司大客戶耐克、阿迪達(dá)斯、彪馬等長期維持穩(wěn)定增長，作為代工廠的申洲國際，自身發(fā)展也就得到了保障。

　　2005年，申洲國際總營收為24.8億元，年度利潤為3.5億元。到2019年，公司營收已經(jīng)達(dá)到226.7億元，年度利潤達(dá)到49.6億元，年復(fù)合增長率分別為17%和21%。

　　但是，近幾年，申洲國際的營收增速明顯呈下降趨勢(shì)，2017年至2019年分別為20%、16%、8%，2020年半年報(bào)，疫情影響下更是出現(xiàn)負(fù)增長，為-0.38%。不過作為我國乃至亞洲最大的服裝代工廠，已經(jīng)形成規(guī)模效應(yīng)的申洲國際，盈利能力還是不錯(cuò)的。

　　2015年至2019年，公司毛利率一直維持在30%左右，凈利率則一直維持在20%左右。

　　這樣的盈利能力是什么水平呢？我們不妨來做個(gè)對(duì)比。

　　晶苑國際也是一家服裝代工企業(yè)，這家公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以休閑服、牛仔服和貼身內(nèi)衣為主，其客戶包括迅銷公司（***母公司）、H&M、Levi's和GAP等品牌。2019年，公司營收24.3億元，約是申洲國際的九分之一。

　　2015年以來，晶苑國際凈利率一直維持在5%—7%之間，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于申洲國際。跟同行相比，申洲國際擁有規(guī)模效應(yīng)，盈利能力高似乎是理所應(yīng)當(dāng)?shù)摹?/p>

　　按照常規(guī)理解，代工屬于附加值較低的產(chǎn)業(yè)，賺大錢的應(yīng)該是品牌方。比如，手機(jī)代工廠富士康，凈利率不過5%左右。

　　但做服裝代工的申洲國際，盈利能力上打敗了客戶耐克。

　　2017年以來，耐克凈利率最高的時(shí)候也就10%左右，只有申洲國際一半的水平。

　　近一年，資本也在瘋狂追逐申洲國際。2020年3月份，申洲國際股價(jià)最低點(diǎn)為71港元，一年后，截至2021年3月10日，申洲國際的股價(jià)已經(jīng)漲至156.5港元。公司滾動(dòng)市盈率達(dá)到41.4倍，估值水平不僅秒殺同行，也幾乎達(dá)到歷史最高水平。

　　申洲國際作為一家服裝代工廠，其盈利能力究竟是如何練成的？