艾格拉斯巨虧26億 艾格拉斯巨額虧損背后真相

　　營業(yè)收入5.87億元、歸母凈利潤-25.86億元，這是艾格拉斯2019年交出的成績單。

　　2015年，巨龍管業(yè)并購游戲公司艾格拉斯，置出原管業(yè)資產(chǎn)達(dá)成“類借殼”之后，于2017年收購游戲推廣公司北京拇指玩和互聯(lián)網(wǎng)視頻推廣公司杭州搜影，實現(xiàn)從工業(yè)到移動互聯(lián)網(wǎng)的變革之路。

　　不過，北京拇指玩和杭州搜影2018年便未完成業(yè)績承諾;到了2019年，因3家主要子公司業(yè)績不理想，計提商譽(yù)減值28.5-32億元，導(dǎo)致公司虧掉了底褲。

　　三大業(yè)務(wù)式微，實際控制人欠公司的債無力償還，艾格拉斯這場失敗的“類借殼”資本游戲，將如何收場?

　　毛利率連年大幅下降

　　3月2日，艾格拉斯(002619.SZ)披露2019年業(yè)績快報，公司營業(yè)收入5.87億元，同比下降29.19%，歸母凈利潤-25.86億元，同比下降486.15%。

　　巨額虧損的原因是，三大并購標(biāo)的業(yè)績不達(dá)預(yù)期，計提商譽(yù)減值28.5-32億元。

　　截至2019年三季度末，公司商譽(yù)36.99億元，主要來自并購艾格拉斯(22.67億元)、北京拇指玩(2.69億元)和杭州搜影(10.63億元)。

　　此前數(shù)年，艾格拉斯也算是中國游戲行業(yè)盈利能力最強(qiáng)的公司之一。2016年-2018年，公司營業(yè)收入分別為5.63億元、8.45億元、8.29億元，歸母凈利潤分別為2.14億元、4.14億元、6.70億元。

　　游戲行業(yè)最艱難的2018年，公司營業(yè)收入、扣非凈利潤增長率分別為-1.87%、2.45%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額下降了41.35%。

　　2019年Q1開始，公司業(yè)績開始下滑，現(xiàn)金流爆降至負(fù)值，這一趨勢最終延續(xù)全年。

　　拋開商譽(yù)減值，從業(yè)務(wù)來看，公司業(yè)績下滑的原因是：毛利率下降，但各項費(fèi)用飆升。

　　2016年-2018年，公司主營業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)的毛利率分別為98.71%、87.92%、80.31%;2019年上半年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率73.33%，同比下降了8.50個百分點。

　　2019年前三季度，公司營業(yè)收入下降了4.67%，但銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別同比增長了94.31%、38.48%、31.73%，直接影響了主營業(yè)務(wù)的盈利。

　　三大業(yè)務(wù)均不達(dá)標(biāo)

　　艾格拉斯原名巨龍管業(yè)，主營業(yè)務(wù)為混凝土輸水管道，2011年上市。從上市當(dāng)年開始，公司就開啟了業(yè)績下滑之路。

　　2011年-2014年，公司營業(yè)收入分別為3.45億元、3.08億元、5.05億元、3.76億元，歸母凈利潤分別為5071.23萬元、2398.39萬元、2945.02萬元、696.57萬元。

　　急需脫困的巨龍管業(yè)，恰好遇上了游戲公司并購重組的黃金時代。

　　2015年3月，公司通過現(xiàn)金及發(fā)行股份的方式，以25億元的對價并購艾格拉斯，增值率1522.63%。

　　艾格拉斯是一家以MMOPRG類型移動游戲為主營業(yè)務(wù)的公司，旗下核心產(chǎn)品包括《英雄戰(zhàn)魂》、《格斗刀魂》、《英雄戰(zhàn)魂之元素王座》、《空城計》等。

　　并購當(dāng)年，艾格拉斯對巨龍管業(yè)的業(yè)績拉動立竿見影，公司凈利潤破億，增長超過20倍。

　　2017年是公司的第二個重大轉(zhuǎn)折。當(dāng)年，公司一邊置出管業(yè)資產(chǎn)，原控股股東巨龍控股接手，一邊完成對北京拇指玩和杭州搜影的收購。

　　北京拇指玩旗下的“拇指玩”平臺是國內(nèi)領(lǐng)先的安卓系統(tǒng)移動互聯(lián)網(wǎng)手機(jī)游戲下載和推廣平臺;杭州搜影依托“拇指影吧”留存的用戶拓展品牌客戶及影視宣發(fā)業(yè)務(wù)。本質(zhì)上來講，北京拇指玩和杭州搜影均為流量運(yùn)營公司。

　　公司對北京拇指玩的收購對價為3.39億元，增值1609.64%;杭州搜影的收購價格為13.55億元，增值1537.55%。

　　兩家公司2016年度-2019年度的業(yè)績承諾分別為：北京拇指玩2520萬元、3150萬元、4000萬元、4680萬元;杭州搜影10480萬元、12850萬元、16000萬元、16800萬元。

　　流年不利。完成收購次年，北京拇指玩和杭州搜影便未完成業(yè)績承諾，導(dǎo)致公司2018年商譽(yù)減值1.19億元。

　　2019年，北京拇指玩和杭州搜影的業(yè)績未見起色。2019年上半年，杭州搜影完成凈利潤僅6610.48萬元，遠(yuǎn)低于業(yè)績承諾的一半。而此前的業(yè)績支柱游戲子公司艾格拉斯，也出現(xiàn)了業(yè)績下滑，最終引發(fā)巨額商譽(yù)減值。

　　類借殼一地雞毛

　　巨龍管業(yè)并購艾格拉斯，因?qū)嶋H控制人并未變更，故不構(gòu)成借殼上市。但公司的主營業(yè)務(wù)和核心資產(chǎn)變更為游戲，可認(rèn)定為“類借殼”。

　　公司第一大股東義聚投資，截至目前持股12.07%，背后正是原艾格拉斯實際控制人王雙義;原巨龍管業(yè)實際控制人呂仁高家族，通過巨龍文化、巨龍控股及個人持股，合計持有上市公司股份超過義聚投資，仍為公司實際控制人。

　　不過，2018年8月呂仁高卸任公司董事長后，公司迎來人事大換血，巨龍系悉數(shù)退出，只保留了一個董事席位——艾格拉斯系全面上位。

　　實際控制人呂仁高家族，在上市公司中的存在感，只相當(dāng)于一個超級投資人了。

　　不過，從財務(wù)角度來看，盡管呂仁高家族通過各種名目減持上市公司股份套現(xiàn)超過10億元，但最終卻沒辦法“全身而退”，反而陷入債務(wù)危機(jī)。

　　2017年，艾格拉斯將管業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給巨龍控股，對價5.19億元，分期付款。前兩期款項合計2.66億元已按時支付。

　　第三期2.53億元本應(yīng)在2018年年中支付。幾度延期后，巨龍控股將付款時間定在了2019年年底。為此，巨龍控股需按6.53%的年化利率，向上市公司支付資金成本。

　　但是，巨龍控股再度爽約，并在2019年10月對外披露，準(zhǔn)備轉(zhuǎn)讓上市公司控制權(quán)來償還欠款。

　　另外，呂仁高家族控制的上市公司股份，絕大部分處于質(zhì)押狀態(tài)。

　　何以至此?斑馬消費(fèi)梳理后發(fā)現(xiàn)，呂仁高家族近年投資頻繁，涉足的產(chǎn)業(yè)包括房地產(chǎn)、金融、旅游等，投資標(biāo)的包括金聯(lián)擔(dān)保、中廣電器等。

　　企查查顯示，呂仁高的自身風(fēng)險29條，全部為股權(quán)質(zhì)押，關(guān)聯(lián)風(fēng)險高達(dá)492條，以合同糾紛居多;其子呂成浩和呂成杰情況類似，名下均數(shù)百條關(guān)聯(lián)風(fēng)險。

　　艾格拉斯現(xiàn)在的掌舵人王雙義，日子也不好過，自己年賺過億的游戲公司注入到上市公司，身價倍增尚未實現(xiàn)，便接下了一個爛攤子。公司旗下三大業(yè)務(wù)全面潰退，如何從巨虧的陰影中走出來?

　　來源：新浪財經(jīng)