黃金價(jià)格為什么大漲？黃金大漲之后會(huì)跌嗎

　　近期，金價(jià)氣勢(shì)如虹，創(chuàng)下近10年的歷史新高。在過去40年里，黃金價(jià)格迅速上漲的情況出現(xiàn)過三次。黃金價(jià)格為什么大漲？未來走勢(shì)如何？黃金大漲之后會(huì)跌嗎？當(dāng)前到底要不要買黃金？

　　此次上漲，有何不同？

　　黃金價(jià)格近期一路飆升，逼近2000美元/盎司。當(dāng)前黃金價(jià)格的迅速上漲，由兩個(gè)傳統(tǒng)的原因以及兩個(gè)比較特殊的短期因素，共同推動(dòng)。

　　第一，黃金能夠?qū)�沖通貨膨脹。當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期美元的幣值穩(wěn)定時(shí)，通常黃金價(jià)格難有持續(xù)的上漲。在正常情況下，因?yàn)槌钟悬S金不會(huì)獲得利息，投資者會(huì)更傾向于持有支付利息的另一種安全資產(chǎn)--美國國債。在通脹高的時(shí)候，美國國債的利息不足以覆蓋通脹或者預(yù)期中的通脹，在這樣的情形下，黃金不支付利息這個(gè)缺點(diǎn)就不再突出。

　　在過去40年里，黃金價(jià)格迅速上漲的情況出現(xiàn)過三次，都和國債的實(shí)際利率急劇下降甚至轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)有關(guān)。第一次，是在上個(gè)世紀(jì)80年代初，當(dāng)時(shí)美國出現(xiàn)了兩位數(shù)的高通脹率，壓低了扣除通脹后的實(shí)際利率。第二次是在2008年金融危機(jī)之后，美國國債的收益率大幅走低，同樣導(dǎo)致剔除通脹因素后實(shí)際國債收益率變?yōu)樨?fù)數(shù)。在實(shí)際利率為負(fù)的情況下，黃金就變得很有吸引力。第三次則是在2020年的疫情暴發(fā)之后。具體而言，最近美國國債的利率下降到0.6%左右，無法覆蓋通脹，進(jìn)入了負(fù)實(shí)際利率的階段。但是，這一國債利率水平已經(jīng)維持了一段時(shí)間，那么為什么最近黃金價(jià)格會(huì)出現(xiàn)急漲？

　　原因在于美國的疫情出現(xiàn)失控的跡象。如果疫情持續(xù)失控，美國很可能被迫進(jìn)一步加大貨幣寬松，從貨幣發(fā)行的角度拉高通脹。同時(shí)，疫情會(huì)打斷美國經(jīng)濟(jì)的重啟步伐，從供給的角度推高通貨膨脹。在這種情況下，市場(chǎng)預(yù)期的通脹上升進(jìn)一步壓低了預(yù)期的美國國債實(shí)際利率，黃金的吸引力因此上升。

　　第二個(gè)傳統(tǒng)因素是黃金的避險(xiǎn)功能。一方面，新冠疫情在全球持續(xù)蔓延，讓整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)變得非常不穩(wěn)定；另一方面，近期美國持續(xù)對(duì)華做出不理智的挑釁行為，也抬高了投資者認(rèn)知的風(fēng)險(xiǎn)。這些因素都使得黃金的避險(xiǎn)功能被突出和強(qiáng)化。

　　此外還有兩個(gè)比較特殊的短期因素，這兩個(gè)因素和上文的兩個(gè)基本面因素也有一定的關(guān)聯(lián)。

　　第一個(gè)短期因素是美國以外的其他國家央行對(duì)美元超發(fā)和美元幣值的擔(dān)憂。這在實(shí)踐中表現(xiàn)為各個(gè)國家央行增加了儲(chǔ)備黃金的購買。

　　第二個(gè)短期因素是部分投資者對(duì)實(shí)物黃金的需求增加。以往在黃金期貨合同到期時(shí)，大量的投資者是選擇把期貨合同進(jìn)行展期，不進(jìn)行實(shí)物交割。然而，最近有不少超高凈值投資者在持有的黃金期貨合約到期時(shí)，要求進(jìn)行實(shí)物交割，推高了現(xiàn)貨黃金的價(jià)格。

　　此外，和以往各種資產(chǎn)價(jià)格暴漲的情況類似的是，有大量的投資者跟風(fēng)在短期內(nèi)買入黃金或者黃金類的資產(chǎn)，這種投機(jī)行為加快了上漲的速度。