全球通脹時代來了嗎?全球漲價格局又將如何影響貨幣政策?

　　就現(xiàn)階段來說，漲價對企業(yè)仍是一個利好�；仡櫩煽诳蓸飞弦淮螡q價發(fā)生在2018年，有了2018年的成功先例，如今面對成本上升和業(yè)績回落的壓力，可口可樂漲起價來自然是毫不手軟。

　　另一個例子是，木材價格的大漲不斷傳遞到美國火爆的地產(chǎn)市場。過去一年來，山火大面積蔓延、經(jīng)濟(jì)封鎖讓卡車運(yùn)輸受阻、疫情影響等因素，都加劇了木材的短缺。另一端則是新屋開工和營建許可增長對木材的旺盛需求。根據(jù)全美住宅建筑商協(xié)會的數(shù)據(jù)，過去一年，木材成本的上升使美國新建房屋的平均價格上漲了逾2.4萬美元。

　　一般而言，美國房價和利率呈現(xiàn)反比，但今年美債收益率不斷攀升，房價絲毫沒有降溫的跡象。需求甚至也沒有減弱的跡象。也有觀點認(rèn)為，本輪房地產(chǎn)的牛市不會隨著美債收益率回升而立竿見影地終結(jié)，而是會繼續(xù)延續(xù)，持續(xù)到何時的判斷依據(jù)則和上市公司利潤率相似，即直至居民對高房價可負(fù)擔(dān)能力惡化為止。

　　貨幣政策收緊與否要看供給

　　對于資本市場而言，最關(guān)注的無疑是全球通脹是否真的要到來了，貨幣政策會否轉(zhuǎn)彎。

　　目前，美國十年期盈虧平衡通脹率已經(jīng)高達(dá)2.34%，超出了疫情前水平。美國3月CPI年率上漲2.6%，前值為上漲1.7%，超出預(yù)期值為2.5%。

　　中國也是如此。中國3月CPl同比由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.4%，但主要由于翹尾因素抬升影響，環(huán)比則下滑0.5%，顯示消費修復(fù)仍較緩慢;PPl同比大幅上升2.7個百分點至4.4%，主要受上游石油產(chǎn)業(yè)鏈、有色黑色的漲價影響，環(huán)比上漲1.6%，更創(chuàng)下新高。多家機(jī)構(gòu)預(yù)計，PPI將在二季度達(dá)到同比增長6%~8%的峰值。

　　需要注意的是，盡管當(dāng)前漲價預(yù)期爆棚，但隨著疫情好轉(zhuǎn)，全球供給彈性將明顯增加，供需缺口將動態(tài)收縮。連平認(rèn)為，大宗商品價格持續(xù)大幅上漲缺乏穩(wěn)定的基本面支持。通常經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的需求快速回升是階段性的，屆時因為供給缺口導(dǎo)致的漲價就會緩和。

　　摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)對記者稱，預(yù)計PPI將在二季度達(dá)到同比增長8%的峰值，然后在下半年回落至4%，因為隨著全球供應(yīng)鏈逐步正常化，供應(yīng)約束將在一定程度上得到緩解。由于全球經(jīng)濟(jì)增長和下游需求持續(xù)保持強(qiáng)勁，工業(yè)利潤不太可能受到明顯的侵蝕。同時，鑒于中國CPI動態(tài)依然健康，且大宗商品價格上漲向核心CPI傳遞的實際證據(jù)有限，PPI快速上漲在短期內(nèi)不太可能觸發(fā)加息。

　　調(diào)統(tǒng)司原司長盛松成近期也對第一財經(jīng)稱，面對“輸入性物價上漲”，中國不應(yīng)以緊縮貨幣去應(yīng)對。尤其是現(xiàn)在，中國處于復(fù)雜的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境當(dāng)中，緊縮貨幣可能將引發(fā)更多熱錢流入。因此目前中國進(jìn)一步倡導(dǎo)的是維持穩(wěn)健中性的貨幣政策，并鼓勵資本賬戶雙向開放。