全球通脹時(shí)代來(lái)了嗎?全球漲價(jià)格局又將如何影響貨幣政策?
就現(xiàn)階段來(lái)說(shuō)，漲價(jià)對(duì)企業(yè)仍是一個(gè)利好。回顧可口可樂(lè)上一次漲價(jià)發(fā)生在2018年，有了2018年的成功先例，如今面對(duì)成本上升和業(yè)績(jī)回落的壓力，可口可樂(lè)漲起價(jià)來(lái)自然是毫不手軟。
另一個(gè)例子是，木材價(jià)格的大漲不斷傳遞到美國(guó)火爆的地產(chǎn)市場(chǎng)。過(guò)去一年來(lái)，山火大面積蔓延、經(jīng)濟(jì)封鎖讓卡車(chē)運(yùn)輸受阻、疫情影響等因素，都加劇了木材的短缺。另一端則是新屋開(kāi)工和營(yíng)建許可增長(zhǎng)對(duì)木材的旺盛需求。根據(jù)全美住宅建筑商協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，過(guò)去一年，木材成本的上升使美國(guó)新建房屋的平均價(jià)格上漲了逾2.4萬(wàn)美元。
一般而言，美國(guó)房?jī)r(jià)和利率呈現(xiàn)反比，但今年美債收益率不斷攀升，房?jī)r(jià)絲毫沒(méi)有降溫的跡象。需求甚至也沒(méi)有減弱的跡象。也有觀點(diǎn)認(rèn)為，本輪房地產(chǎn)的牛市不會(huì)隨著美債收益率回升而立竿見(jiàn)影地終結(jié)，而是會(huì)繼續(xù)延續(xù)，持續(xù)到何時(shí)的判斷依據(jù)則和上市公司利潤(rùn)率相似，即直至居民對(duì)高房?jī)r(jià)可負(fù)擔(dān)能力惡化為止。
貨幣政策收緊與否要看供給
對(duì)于資本市場(chǎng)而言，最關(guān)注的無(wú)疑是全球通脹是否真的要到來(lái)了，貨幣政策會(huì)否轉(zhuǎn)彎。
目前，美國(guó)十年期盈虧平衡通脹率已經(jīng)高達(dá)2.34%，超出了疫情前水平。美國(guó)3月CPI年率上漲2.6%，前值為上漲1.7%，超出預(yù)期值為2.5%。
中國(guó)也是如此。中國(guó)3月CPl同比由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.4%，但主要由于翹尾因素抬升影響，環(huán)比則下滑0.5%，顯示消費(fèi)修復(fù)仍較緩慢;PPl同比大幅上升2.7個(gè)百分點(diǎn)至4.4%，主要受上游石油產(chǎn)業(yè)鏈、有色黑色的漲價(jià)影響，環(huán)比上漲1.6%，更創(chuàng)下新高。多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，PPI將在二季度達(dá)到同比增長(zhǎng)6%~8%的峰值。
需要注意的是，盡管當(dāng)前漲價(jià)預(yù)期爆棚，但隨著疫情好轉(zhuǎn)，全球供給彈性將明顯增加，供需缺口將動(dòng)態(tài)收縮。連平認(rèn)為，大宗商品價(jià)格持續(xù)大幅上漲缺乏穩(wěn)定的基本面支持。通常經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的需求快速回升是階段性的，屆時(shí)因?yàn)楣┙o缺口導(dǎo)致的漲價(jià)就會(huì)緩和。
摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)對(duì)記者稱(chēng)，預(yù)計(jì)PPI將在二季度達(dá)到同比增長(zhǎng)8%的峰值，然后在下半年回落至4%，因?yàn)殡S著全球供應(yīng)鏈逐步正�；�，供應(yīng)約束將在一定程度上得到緩解。由于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和下游需求持續(xù)保持強(qiáng)勁，工業(yè)利潤(rùn)不太可能受到明顯的侵蝕。同時(shí)，鑒于中國(guó)CPI動(dòng)態(tài)依然健康，且大宗商品價(jià)格上漲向核心CPI傳遞的實(shí)際證據(jù)有限，PPI快速上漲在短期內(nèi)不太可能觸發(fā)加息。
調(diào)統(tǒng)司原司長(zhǎng)盛松成近期也對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱(chēng)，面對(duì)“輸入性物價(jià)上漲”，中國(guó)不應(yīng)以緊縮貨幣去應(yīng)對(duì)。尤其是現(xiàn)在，中國(guó)處于復(fù)雜的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境當(dāng)中，緊縮貨幣可能將引發(fā)更多熱錢(qián)流入。因此目前中國(guó)進(jìn)一步倡導(dǎo)的是維持穩(wěn)健中性的貨幣政策，并鼓勵(lì)資本賬戶(hù)雙向開(kāi)放。
